山鹰国际6005672022年一季报点评:收入符合预期产能投放业绩提振可

事项:公司发布2022年一季报,22Q1实现营收79.6亿元,同比+16.6%,季度环比—11.3%,归母净利润2亿元,同比—57.8%,季度环比—4.3%,归母净利润1.7亿元,同比—59.7%,季度环比毛利率为10.7%,同比—4.2pct,环比—0.7 pct,,净回报率为2.5%,YOY—4.4pct,QoQ+0.2 pct,,扣非归母净利率2.2%,YOY—4.1pct,QoQ—0.7pct点评:营收符合预期,短期毛利率承压2022Q1公司营收79.6亿元,YOY+16.6%1—3月国内纸张销量130.5万吨,YOY+3.5%,1—3月均价3987元/吨,YOY+1.4%,1—3月,包装销量4.9亿平方米,同比+11.4%,均价4.0元/平方米,同比+16.5%量价齐升,共驱收入增加毛利率为10.7%,YOY—4.2pct,QoQ—0.7pct毛利率下降主要是由于原料再生纤维价格较高费用总体稳定,期内费用率为10.1%,同比+0.5%,其中销售/管理/R&D费用率分别为1.0%/3.1%/2.7%,同比—0.2/—0.6/0.5%,季度环比—0.8%需求方面,瓦楞纸终端需求疲软22Q1瓦楞纸市场均价3867元/吨,环比下跌394元/吨,季度环比—9.3%,同比+1.6%产能迫在眉睫,利润突破有望广东山鹰100万吨造纸项目将于2022年年中建成投产考虑到开工时间和产能爬坡,预计2022年新增产量约50万吨年产32万吨来自英国和荷兰的再生纸浆,产能即将投产,将增加海外产能,并供应高端箱板纸原料进行补充山鹰77万吨造纸项目,吉林山鹰30万吨瓦楞纸和10万吨草浆项目将分别于2022年底和2023年底建成投产到2023年,产能超过800万吨产能有序交付,低成本战略产能逐步落地,效益提升,利润长期增长展望未来,市场加速出清,需求回升供应方在外部清废背景下,废纸供应缺口依然存在,纸企成本压力持续头部企业有望获得更强的议价能力,借助产业链整合控制上游成本,获得更高的利润空间最终容量国内包装纸产能供大于求,落后产能加速淘汰,有利于龙头市场份额的提升需求方成本支撑纸价上涨,大型纸企频繁提价,提振市场信心伴随着物流的恢复和消费环境的改善,中长期需求有望得到修复看好盈利回升空间,维持强推评级目前由于桨叶价格较高,公司成本端压力较大伴随着国内外产能的建成投产,原料供应逐步稳定,生产效率提高,利润回升可期考虑到公司目前的经营状况,我们下调了盈利预期预计公司2022—2024年净利润为1.53/17.9/19.3亿元,是当前股价PE的6/5/5倍采用DCF估值法,给予公司目标价3.9元/股,对应2022年9倍PE,2023年7倍PE,维持强推评级风险:原材料价格波动,需求复苏不及预期等

郑重声明:此文内容为本网站转载企业宣传资讯,目的在于传播更多信息,与本站立场无关。仅供读者参考,并请自行核实相关内容。